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禾丰牧业—业绩切合预期,生猪养殖有望孝敬公司利润弹性:ROR体育

文章出处:ROR体育 人气:发表时间:2021-11-18 06:16
本文摘要:华西证券公布投资研究陈诉,评级: 增持。禾丰牧业(603609)事件概述公司公布2019年年报,陈诉期内,公司实现营业收入177.92亿元,yoy+12.96%;实现归母净利润11.99亿元,yoy+117.30%。我们预计,2020-2022年,公司EPS划分为1.74/1.84/1.96元,当前股价对应PE划分为7.34/6.91/6.49X,首次笼罩,给予“增持”评级。

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华西证券公布投资研究陈诉,评级: 增持。禾丰牧业(603609)事件概述公司公布2019年年报,陈诉期内,公司实现营业收入177.92亿元,yoy+12.96%;实现归母净利润11.99亿元,yoy+117.30%。我们预计,2020-2022年,公司EPS划分为1.74/1.84/1.96元,当前股价对应PE划分为7.34/6.91/6.49X,首次笼罩,给予“增持”评级。

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分析判断:猪料弹性庞大,禽料、反刍料、水产料体现亮眼2019年,公司实现饲料销量261.76万吨,同比增长11.29%。详细来看,猪料方面,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏下滑至历史低位,公司猪料销量90.91万吨,同比增长7.70%,实现逆势增长,随着生猪产能的触底回升,公司猪料弹性庞大,预计2020年一季度公司猪料销量同比增长50%以上;禽料方面,受益于猪鸡替代效应,禽料景气度较高,养殖户养殖努力性高涨,动员公司禽料快速放量,实现禽料销量106.67万吨,同比增长14.23%;反刍料方面,公司反刍料实现销量40.80万吨,同比增长11.18%;水产料方面,公司实现水产料销量15.77万吨,同比增长7.71%。

肉禽养殖/屠宰业务高速增长,工业链配套优势凸显2019年,公司新增种鸡场5个,新增孵化场2个,新增商品鸡舍450栋,公司控股及参股企业实现白羽肉鸡养殖量4.21亿羽,同比增长36%,生产肉鸡支解品133.8万吨,同比增长18%。此外,公司划分与台前县人民政府、易县人民政府签署了战略互助框架协议,项目建成后,预计每年新增商品鸡雏孵化产能1亿羽、养殖及屠宰产能1.8亿羽、熟食产能2万吨。

公司肉禽工业链继续保持高速增长态势,工业链配套优势进一步凸显。生猪养殖战略稳步推进,有望孝敬公司利润弹性公司综合思量行业生长趋势以及自身优势,于2年前正式切入生猪养殖领域。现在,公司生猪养殖战略正在稳步推进中,停止陈诉期末,公司通过自建、合资的方式在辽宁、吉林、河南、河北、黑龙江以及安徽等地结构了生猪养殖业务。

我们预计,2020-2021年,公司生猪出栏量划分为60/120-150万头,头均盈利划分为1500元/头、500元/头左右,随着公司生猪养殖战略的稳步推进,生猪产能的逐步释放将显著增强公司的利润弹性。投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入划分为217.06/260.48/312.57亿元,归母净利润划分为16.02/17.00/18.11亿元,对应EPS划分为1.74/1.84/1.96元,当前股价对应PE划分为7.34/6.91/6.49X,首次笼罩,给予“增持”评级。风险提示猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;猪鸡替代不及预期。

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